老乡鸡上市获反馈：毛利率持续下降，多次被罚，食品安全隐患凸显

近日，证监会就安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（下称“老乡鸡”）首次公开发行股票申请文件出具反馈意见，其中涉及三大类共计45个问题，主要包括规范性问题、信息披露问题，以及与财务会计资料相关的问题等。

据贝多财经了解，老乡鸡于2022年5月15日向中国证监会提交招股书，准备在上海证券交易所主板上市。本次冲刺上市，老乡鸡拟募资约12亿元，计划用于新增餐饮门店建设项目、华东总部项目和数据信息化升级建设项目等。

截至报告期末，老乡鸡拥有991家直营门店、82家加盟门店。据老乡鸡介绍，其建立了以直营门店销售为主，加盟门店销售相结合的营销体系，通过标准化的供应链管理体系、线下网点布局，形成了覆盖安徽、江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等区域的门店网络。

一、业绩实现增长、毛利率持续下降，控股关系引关注

整体而言，老乡鸡的收入保持高速增长。招股书显示，2019年、2020年和2021年，老乡鸡分别实现营业收入28.59亿元、34.54亿元和43.93亿元；净利润分别为1.59亿元、1.05亿元和1.35亿元，扣非后净利润分别为1.61亿元、9488.15万元和1.39亿元。

报告期内，老乡鸡的综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%，毛利率呈下降趋势。同期，主营业务毛利率分别为18.89%、17.24%、16.53%。老乡鸡在招股书中解释称，主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。

证监会要求老乡鸡结合定价模式、原材料价格、细分产品结构，分析说明主要产品单价、单位成本明细、毛利率波动的具体原因，同产品在同一销售模式下的毛利率波动原因，同产品在不同销售模式下的毛利率波动原因，不同销售区域毛利率存在较大差异的原因及合理性。

根据招股书披露，2019年5月，SHUDONG GROUP对发行人增资366万元。2021年1月，SHUDONGGROUP向束小龙、董雪、束文控制的青岛束董转让发行人（即“老乡鸡”）10%的股权。

对此，证监会要求老乡鸡说明SHUDONG GROUP设立是否符合外汇登记、境外投资等相关管理规定，设立程序是否存在瑕疵，发行人实际控制人是否受到行政处罚，是否构成重大违法行为。

同时，要求老乡鸡结合法律规定、相关案例说明SHUDONG GROUP对老乡鸡有限增资未经商务部审批的违法行为后果，相关瑕疵是否弥补，发行人及其实际控制人是否存在重大违法行为。

贝多财经了解到，老乡鸡是一家妥妥的家族企业。招股书显示，合肥羽壹持有老乡鸡约1.86亿股权，占该公司股份总数的51.62%，为老乡鸡的控股股东。其中，束从轩为老乡鸡的创始人、董事长。

本次冲刺上市前，束小龙（束从轩之子）、董雪（束小龙妻子）、束文（束从轩之女）通过合肥羽壹、青岛束董合计持有老乡鸡61.55%的股权。同时，束小龙、束文合计直接持股29.77%，三人共持有老乡鸡91.32%的股份。

相比之下，束从轩、张琼未持有老乡鸡的股权。招股书显示，束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名家族成员为老乡鸡的实际控制人。其中，老乡鸡副总经理张琼为束小龙、束文的母亲。

证监会提供的反馈意见显示，束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名家族成员为发行人的实际控制人，其中束从轩并未持股。对此，证监会要求老乡鸡说明束从轩未持有发行人股份的原因、是否存在规避法律规定的情形。

另据招股书，老乡鸡和该公司实际控制人张琼控制的家园公司经营范围存在相同、相似的情形。证监会要求老乡鸡说明家园公司的基本情况、报告期内主营业务收入、利润，是否与其构成同业竞争，招股书披露不存在同业竞争是否真实、准确，是否构成本次发行障碍。

同时，证监会要求老乡鸡其在报告期内受到的行政处罚是否完整披露，相关处罚是否构成重大违法行为；发行人控股股东、实际控制人是否存在受到行政处罚或刑事制裁等违法行为，如存在是否构成重大违法行为等。

二、期内多次被罚，食品安全隐患凸显，规模不及乡村基

关于食品安全，申报材料显示，老乡鸡报告期内存在较多投诉。

证监会要求老乡鸡说明其关于食品生产、流通、原材料采购及添加添加剂等各个环节的产品质量及食品安全的内部控制制度是否健全并得到有效执行，补充说明发行人的经销商、原材料供应商、外协加工厂商是否获得了食品生产经营许可等。

同时，说明报告期内是否存在产品质量问题或食品安全事故，是否因此受到行政处罚及媒体报道、消费者关注投诉等，是否存在因产品质量问题引发的纠纷或诉讼，相关产品质量问题是否损害消费者健康、是否对发行人的生产经营产生重大不利影响等。

据天眼查信息显示，2022年6月，长宁区市场监督管理局公布的一则罚单显示，老乡鸡（上海）餐饮有限公司凯旋路店因用使用过期炼制鸡油，被长宁区市场监督管理局没收违法所得6273元，并罚款8万元。

根据罚单信息，当事人自2022年3月29日从其公司的中央厨房购入2袋保质期至4月20日（生产日期为2022年3月21日，保质期30天）的餐饮半成品炼制鸡油，用于加工、制作"肥西老母鸡汤"，并对外销售。

当事人销售的 “肥西老母鸡汤”，均为当天即时加工、制作。2022年4月21日至4月23日，当事人共销售使用上述过期炼制鸡油加工、制作的"肥西老母鸡汤"369份，取得销售额6273元。

至案发时，当事人采购的涉案批次的2袋炼制鸡油，其中1袋已用完，尚有1袋正在使用中，且已使用约2/3含量。经查证、计算，当事人使用上述超过保质期的炼制鸡油生产经营食品的货值金额为人民币6,426元，违法所得为人民币6273元。

另据招股书披露，截至报告期末，老乡鸡存续直营门店受到的2000元以上的行政处罚共有 19 项，其中多处罚和“餐饮服务许可证已超过有效期限仍在经营的行为”有关，一门店因产品中混有异物的行为被罚，另一门店因清洗消毒不合格餐具的行为被罚。

贝多财经了解到，老乡鸡自2021年4月开始公示自查自纠的信息，其中最新的是2022年10月13日公布的“9月份餐厅发生的问题及整改措施”，累计公示了18期。18期显示，老乡鸡南京鸿利广场店八角过期、武汉文体汇店煮饭器械不清洁、还有菜品中吃到异物……

老乡鸡在微博中称，“老乡鸡并不完美，请大家谨慎选择餐厅，避免踩坑；也希望老乡鸡各店引以为戒；同时感谢大家的监督和反馈。老乡鸡目前全国1000多家店，日均接待顾客数十万人次，诚然还存在诸多问题，顾客更有权知晓。”

除了老乡鸡外，中式快餐品牌乡村基、老娘舅、火锅品牌捞王、中式餐饮绿茶餐厅（绿茶集团）和麻辣烫连锁企业杨国福等也在冲刺上市。其中，捞王、绿茶集团、杨国福和乡村基均已在港交所递交上市申请，老娘舅和老乡鸡一样均选择了上交所主板。

对比来看，老娘舅的收入要远低于同期的老乡鸡。2019年、2020年和2021年，老娘舅的营收分别为12.22亿元、12.07亿元和15.25亿元；归母净利润分别为6517.46万元、2070.75万元和6299.22万元，扣非后净利润分别为6386.74万元、2395.98万元和6086.70万元。

相比之下，乡村基则和老乡鸡势均力敌。数据显示，乡村基2019年、2020年和2021年的收入分别为32.57亿元、31.61亿元和46.18亿元；净利润分别为8270.2万元、-242.4万元和1.09亿元，经调整净利润分别约为8270.2万元、1.19亿元和1.82亿元。

对比可知，乡村基在2019年的收入要高于老乡鸡，而在2020年这一情况发生了反转。2020年度，老乡鸡的整体收入超过乡村基，2021年再度反转，乡村基稍有领先。与之对应的是，乡村基的餐厅数量远远超过老乡鸡、老娘舅等